'Gestion de portefeuille' de Jean-Laurent Viviani

Caractéristiques
4ème de couverture
Avant-propos
Table des matières
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Caractéristiques

Auteur : Jean-Laurent Viviani
Publication : 2001 (2ème édition)
Editeur : Dunod
ISBN : 2 10 005536 4
Nombre de pages : 325
Prix : 32,59 euros

4ème de couverture

S'appuyant sur son expérience de l'enseignement, l'auteur présente de manière progressive et pédagogique les principaux concepts et les différentes techniques de gestion de portefeuille :

calcul financier et actualisation,
méthodes de calcul des portefeuilles optimaux,
équilibre sur les marchés financiers,
efficience des marchés financiers,
mesure de performance des portefeuilles.

Cette deuxième édition fait l'objet d'une mise à jour des dernières techniques de gestion de portefeuille. Elle est enrichie d'un important développement sur les applications concrètes de ces techniques et 20 nouveaux exercices viennent compléter les points essentiels du cours.

Cet ouvrage, spécialement conçu pour les étudiants, intéressera également les gestionnaires de portefeuilles professionnels soucieux de comprendre et de mettre en pratique un domaine en pleine expansion.

Avant-propos

Cet ouvrage a pour objectif de traiter de la gestion quantitative de portefeuille en ne faisant appel qu'à des bases mathématiques, économétriques et statistiques maîtrisées par un étudiant de DEUG de Sciences économiques ou équivalent. En amont, il ne développe les fondements théoriques du domaine que pour montrer les conditions de validité, la portée et les limites des méthodes présentées. En aval, il s'attache à montrer les possibilités d'applications pratiques de ces méthodes mais sans entrer dans la description détaillée de leur mise en oeuvre.

Nous avons voulu, par l'illustration systèmatique des grands résultats du cours par des exemples, répondre aux besoins pédagogiques du lecteur. Les exercices corrigés ont le même objectif tout en permettant d'utiliser de manière plus opérationnelle les acquis du cours et d'en préciser certains aspects importants. Leur résolution à l'aide de logiciels de calculs (EXCEL par exemple) est vivement recommandée.

Ce livre est un manuel d'apprentissage, il se doit d'être le plus accessible possible. Néamoins, la technicité de la matière nécessite la connaissance de notions d'algèbre linéaire et d'analyse (plus particulièrement d'optimisation), de statistiques et probabilités et d'économétrie.

Compte tenu des dimensions de l'ouvrage, il n'a pas été possible de traiter tous les thèmes importants de la gestion quantitative de portefeuille. Nous avons donc choisi de nous concentrer sur la gestion des actions en négligeant presque toujours les aspects dynamiques. Les chapitres les plus théoriques de l'ouvrage (chapitres 1 et 6) sont relativement moins développés que la présentation des techniques de gestion de portefeuille susceptibles d'une application concrète.

Les principales modifications apportées à cette deuxième édition peuvent être organisées en trois axes :

les méthodes de valorisation des perspectives de croissance des entreprises (valeur actuelle des opportunités de croissance, valeur de franchise, méthodes des flux disponibles (Free Cash Flow)). Ce thème est devenu crucial avec les problèmes posés par l'évaluation des firmes de la nouvelle économie (chapitre 2) ;
les hypothèses et fondements de la gestion de portefeuille : calcul des rendements (chapitre 3), comportement des séries financières : modèles alternatifs à la loi normale (chapitre 3), ARCH, GARCH (chapitre 4), chaos et mémoire longue (chapitre 7), mesures du risque (chapitre 1 et 5) ;
la gestion active de portefeuille : la prise en compte des prévisions des analystes financiers et gérants de portefeuille dans la gestion moyenne variance (chapitre 4), les conséquences de cette utilisation d'informations différentielles sur les rendements d'équilibre (chapitre 6), le traitement de l'information par le marché (chapitre 7) ;

Ce livre s'adresse en premier lieu aux étudiants de Sciences économiques et gestion et aux élèves des écoles de commerce qui suivent une filière finance. Mais les praticiens pourront également trouver des réponses aux différentes questions qu'ils se posent dans ce domaine.

Nous souhaitons remercier :

Jean BARREAU pour ses encouragements, ses conseils et ses suggestions, ainsi que pour sa relecture attentive des premières versions de l'ouvrage,
les étudiants de la MSG et du DESS Banque, finance, gestion du risque de l'université de Paris XIII. Nous pensons tout particulièrement à Laurence Ribeyron, Philippe Adjil et Vincent Lagall.

Nous restons bien entendu le seul responsable des erreurs qui subsisteraient.

Table des matières

Avant-propos	IX

1. Théorie de la décision en avenir incertain	1
I. Présentation et propriété du critère d'espérance d'utilité	2
A. Le théorème central de la théorie	3
B. Les critiques de la théorie	7
II. L'aversion pour le risque	10
A. Fonction d'utilité et attitude vis-à-vis du risque	10
B. Les mesures d'aversion pour le risque	13
C. Fonction d'utilité et mesures du risque	15
Annexe au chapitre 1	16
Démonstration partielle du théorème de Pratt	16
Exercices	18
2. Evaluations actuarielles et simplifiées d'actions	21
I. Les modèles de base	23
A. Présentation des modèles	23
B. Quelques problèmes posés par ces modèles	36
II. Les modèles simplifiès d'évaluation	44
A. Le modèle T de Estep	44
B. Le modèle de Fielitz et Muller	49
III. Tests des modèles	51
A. Tests partiels	51
B. Comparaison des modèles de base	52
IV. L'allocation tactique	53
A. Présentation des méthodes	54
B. Le danger de ces méthodes	55
Annexe au chapitre 2	57
Démonstration de la formule de Modolovsky	57
Exercices	58
3. Gestion de portefeuille moyenne-variance	63
I. Les conditions de validité de l'analyse moyenne-variance	64
A. Les conditions usuelles	64
B. Une condition moins restrictive	66
II. Présentation de la gestion moyenne-variance	67
A. Les paramètres statistiques utilisés	67
B. La gestion de portefeuille dans le cas de deux actifs	70
III. Calcul des frontières d'efficience	77
A. Frontière d'efficience avec actif sans risque	77
B. Calcul de la frontière d'efficience sans actif sans risque	82
C. La diversification	85
Annexe au chapitre 3	88
Algorithme de gestion de portefeuille moyenne-variance	88
Exercices	90
4. Gestion de portefeuille moyenne-variance : simplifications et développement	93
I. Méthodes simplifiées pour calculer la frontière d'efficience	94
A. Le modèle de marché et ses développements	94
B. La méthode de Elton, Gruber et Padberg	101
C. Les modèles de correlation moyenne	103
D. Etudes empiriques	104
II. Critiques de la gestion moyenne-variance	105
A. Mesure et prise en compte du risque d'estimation	105
B. Les méthodes d'amélioration des estimations	108
C. L'élargissement de l'ensemble d'informations	113
III. Prévisions et gestion active de portefeuille	114
A. Les prévisions et leurs combinaisons	114
B. Des analyses aux précisions quantitatives	117
C. Des prévisions à la structure du portefeuille	118
Annexe au chapitre 4	120
Annexe I. Techniques simplifiées d'estimation et de calcul des portefeuilles efficients	120
Annexe II. La gestion indicielle	122
Exercices	124
5. Critères de choix entre actifs	129
I. Dominance stochastique	130
A. Présentation des critères	130
B. L'utilisation des critères en gestion de portefeuille	136
II. Mesures du risque autres que la variance	138
A. Préférence pour la sécurité	138
B. Les mesures de risque fondées sur la valeur absolue	149
III. Les moments d'ordre supérieur à deux	151
A. Généralisation de l'analyse moyenne-variance	151
B. Le coefficient de dissymétrie dans la gestion de portefeuille	153
IV. Le critère de la moyenne géomètrique	156
A. Présentation du critère	157
B. Les fondements du critère	158
Annexe au chapitre 5	159
Algorithme de Frank et Wolf appliqué au calcul de la frontière d'efficience dans le cas de la semi-variance	159
Exercices	161
6. Modèles d'évaluation des actifs	165
I. Le modèle d'évaluation des actifs financiers à l'équilibre (MEDAFE)	166
A. Présentation du modèle et de ses propriétés	166
B. Les prolongements du MEDAFE	172
C. Les tests et critiques	175
II. Le modèle d'évaluation par arbitrage	179
A. La notion d'arbitrage	180
B. Le modèle d'évaluation par arbitrage (MEA ou APT)	181
Exercices	186
7. Efficience des marchés	189
I. L'efficience financière	190
A. Définition et théorie	190
B. Les tests de prévisibilité des cours	194
C. Les études d'évènements	206
D. Les tests de la forme forte	210
E. Les anomalies sur les marchés financiers	211
II. L'efficience fondamentale	216
A. La valeur fondamentale dans la théorie des anticipations rationnelles	216
B. Les tests de l'efficience fondamentale	217
C. Les explications théoriques de la sur-réaction	221
Exercices	225
8. Evaluation des performances des portefeuilles	229
I. La mesure des rendements	230
II. Les mesures de performance classiques	231
A. Présentation	231
A. Critique des mesures classiques et tests empiriques	238
III. Décomposition de la performance	240
A. Problèmes conceptuels	242
B. Problèmes empiriques	243
C. Nouvelles approches des performances	245
IV. La connaissance de la structure de portefeuille	249
A. Les mesures de covariance	249
B. Analyse d'attribution	250
Exercices	253
Corrigés des exercices	257
Bibliographie	37
Index	321

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